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光莆股份:不一樣的LED照明新秀 隱形的高成長標的

2019-06-03 09:34 來源:中信建投 關注度:15297次 字體:   原創申明 投稿
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光莆股份FPC業務2018年破億,步入發展快車道。

  光莆股份成立于1994年,2017年4月創業板上市,主營LED業務(包括照明、封裝、背光組件)、以及FPC的研發生產和銷售。公司不同于傳統的LED照明企業,主要體現在三個方面:

 、贌艟叽,處于快速成長期。2016年國際照明巨頭退出國內市場,而歐美市場又依賴于國內LED產業鏈的支持,給光莆等代工企業帶來機遇。公司為海外大廠提供LED燈具代工,客戶包括安達屋、朗德萬斯、Acuity等,LED燈具占比90%以上,而同行大多聚焦國內市場、經銷為主,且在近些年才開始從光源向燈具轉型。LED燈具相比普通光源附加值高,目前滲透率仍低,2014年全球滲透率5%,預計2018年達28%、2022年達52%。海外照明客戶認證一般需2-5年,成為合格供應商后粘性極強,目前公司在主要照明客戶總采購額的占比基本都在5%以內,可發展空間巨大;公司原來以歐洲市場為主,18年北美市場開拓卓有成效,19年重點拓展國內及亞太市場,值得期待。12-18年LED照明業務復合增速接近80%,預計仍將保持高速增長態勢。

 、贚ED封裝起家,發力紅外傳感器件封裝,2018年實現突破、呈快速增長態勢。公司傳統的LED封裝器件主要應用于顯示屏信號指示領域,主要客戶為冠捷、富士康、LG等全球前五大顯示器制造企業,毛利率顯著高于同行。公司1999年以前即從事LED紅外遙控發射及接收器件的生產銷售,具備一定的技術基礎,近些年開始發力紅外光電傳感器件封裝,目前主要聚焦于活體指紋/虹膜識別、紅外交互智能平板等,18年實現較大突破,預計將保持高速增長。

 、跢PC業務2018年破億,步入發展快車道。2018年FPC銷售收入1.17億元,同比增長34.6%,收入占比15%;主要客戶是京東方(代工廠弘名、三迪等)、富士康、冠捷等,公司占京東方6.5-17.3寸lightbar面板FPC需求的60%左右。公司銷售裸片為主,故毛利率較高(18年超過30%),遠高于SMT同行。我們認為,伴隨手機(指紋識別、雙攝三攝、OLED)和汽車(大屏應用、新能源汽車)產業的升級,FPC發展空間較大,未來公司業務有望逐漸拓展至LCM(包括OLED)、手機電池、BMS模組等領域。

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